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                    黑色系9月月度策略报告利好空档期 钢材价格震荡偏弱

                    发布时间2019-02-28 23:39:50

                    来源慧聪网

                    作者张雨1

                        投资要点

                        环保限产对供给的影响已经有所体现且未来几个月这一趋势将进一步?#26377;?#20294;从目前情况看7-8月份盘面对限产预期?#20174;?#36739;为充足成品材由之前的高贴水变为低贴水格局焦炭更是出现了较为明显的升水因此若无进一步的利好刺激则价格上涨的持续?#28304;?#30097;且电炉钢复产等一个潜在的风险因素也?#26723;?#20851;注

                        7月中旬到8月初钢材价格的上涨主要为环保限产政策推动所致而需求端则总体维持了稳重偏弱的态势水泥量价关系高频需求指标均验证这一判断尽管房地产市场表现好于预期但总体是由于赶工期以及开发商加快周转等因素所致在调控从?#31995;?#22823;背景下投资增长持续?#28304;?#30097;基建投资从历史上看更多的是起到托底作用不足以改变钢材价格运行趋势预计三四季度钢材需求端将继续承压

                        下半年矿石供应压力总体仍较大供应结构?#29616;?#35201;以PB个金布?#22836;?#20026;主因此对于盘面总体利空8月份各地环保政策继续出台环保限产常态化趋势逐步形成冬季采暖季限产将由去年的京津冀扩展至长三角?#22836;?#28205;地区同时考虑到唐山地区空气质量排名仍居全国末尾故采暖季限产政策不排除提前启动可能因此下半年矿石需求难有明显好转加之汇?#26102;?#20540;与运费上涨对矿石价格支撑作用减弱后期矿价走弱概率较大

                        q结论8月份环保限产加剧是推升钢厂价格上涨的主要原因不过需要注意的是目前盘面走势已经提前?#38050;?#20102;限产及需求旺季预期故后期预期的兑现将成为主导价格走势的主要因素考虑到采暖季限产政策10月之后才开始执行9月份可能?#19988;?#20010;利好政策的空档期?#20445;?#21472;加当下需求不佳因此9月份钢材价格震荡偏弱概率较大铁矿石方面三四季度为传统的供应旺季而环保限产则进一步压制总量及结构性需求加之9月份汇率及运费影响减弱估铁矿石价格可能会?#26377;?月以来的弱势

                        风险因素环保政策力度低于预期旺季需求超预期增长人民?#19968;?#29575;持续贬值

                        1.行情回顾

                        7月初国务院印发了打赢蓝天保卫战三年行动计划之后各地环保限产政策继续?#25112;?月份之后环保限产已经进入常态化受此影响进入8月份之后螺纹钢主力?#26174;?#32487;续快速上行并突破4400元/吨铁矿石主力?#26174;几?#38543;螺纹钢价格上涨一度突破500元/吨之后在利好政策消化以及成交回落的影响下价格出?#25351;?#20301;回落截止到8月28日螺纹钢主力?#26174;?#25910;4232元/吨全月上涨1.46%铁矿石主力?#26174;?#25910;482元/吨全月下跌1.23%

                        2.供给环保限产常态化供应见顶回落

                        根据国家统计局数据7月份国内粗钢生铁?#31449;?#20135;量分别为262.07万吨和217.79万吨环比6月下降5.25万吨和1.81万吨剔除无效产能后的粗钢产能利用?#39318;?#20302;?#27493;?#33267;82%表明持续的环保限产对供给的影响已经开始显现8月份京津冀及周边地区秋冬季大气污染综?#29616;卫?#25915;坚行动方案公布限产50%以?#31995;?#37325;点城市增加天津邢台涉及产能3658万吨限产计量标准除以高炉生产能力计外增加配套烧结焦化同步限产要求后期长三角汾渭地区大概率跟进

                        另外2017年部分钢厂通过转炉环节添加废钢等方式增加产量规避限产影响不过根据我们调研了解当前废钢添加比例已经处于高位有些企业已经达到35%-40%的水平继续增加的空间极为有限因此我们认为6月份267万吨的粗钢日产极有可能为年内高点三四季度钢材供应将持续回落

                        不过就环保限产对盘面价格的影响来看主要分为两个阶段第一阶段是政策公布前后市场预期限产带来供给收缩从而使得价格大幅上涨第二阶段是在政策?#23548;手?#34892;阶段会根据?#23548;?#24433;响情况对前期预期进行修正从目前情况看7-8月份盘面对限产预期?#20174;?#36739;为充足成品材由之前的高贴水变为低贴水格局焦炭更是出现了较为明显的升水因此若无进一步的利好刺激则价格上涨的持续?#28304;?#30097;

                        对于一些供给的潜在风险因素后期也?#26723;?#20851;注从下面图中可以看出前期螺纹钢价格的上涨导致电炉钢利润出现了明显回升根据我们计算目前为614.5元/吨较月初上涨173.5元/吨这刺激了电炉钢企业生产积极性的提升截止到8月24日全国53?#19994;?#28809;企业开工率达到76.04%较月初增加6.05个百分点且Mysteel调研的螺纹钢产能利用率连续6周回升目前为71.51%故螺纹供应存在回升的潜在风险

                        3.需求需求或呈现旺季不旺特征

                        7月中旬到8月初钢材价格的上涨主要为环保限产政策推动所致而需求端则总体维持了稳重偏弱的态势首先我们先通过水泥的量价变化来看钢材的需求从图表7中我们看到螺纹钢现货价格与水泥价格走势有较好的正相关性但8月份全月螺纹钢现货价格涨幅达到5.16%而水泥现货价格则基本持平另外我们看到水泥的产量和粗钢消费量呈现稳定的比价关系(过去五年均值为3.3)但2017年开始出现明显下降2018年前7个月两者比值仅为2.4以前五年的比值均值和水泥产量倒推的粗钢消费量为3.6亿吨而粗钢表观消费量为4.9亿吨量价的背离表明钢材?#23548;市?#27714;情况不佳

                        另外从高频指标来看价格的上涨并未刺激成交的?#25351;?#26681;据Mysteel统计数据看8月份前28天全国237家贸易商建材成交量为17.9万吨较7月份下降0.5万吨日度数据最低下降至13.9万吨为3月份以来新低上海地区线螺终端采购量数据目前为2.3万吨较月初下降0.7万吨亦明显低于2017年同期的2.9万吨水平总的来说高频指标也显示当前需求状况明显弱于2季度

                        从具体行业来看今年前7个月国内房地产投资同比增长10.2%好于市场预期新开工施工以及商品房销售面积等指标均有不同程度回升但这一现象主要是由两方面原因造成?#29615;?#38754;持续的房地产调控使得开发商资金紧张因此急于加快开工以回笼资金根据统计局公布的房地产企业资金来源情况我们看到定金预收款以及按揭的占比达到47.87%较上月回升0.4个百分点而国内贷款及自筹资金的比例则为47.4%较上月回升0.3个百分点且这一趋势自年初以来一直持续另?#29615;?#38754;是由于采暖季限产导致今年整体施工期缩短故开发商加快赶工期所致考虑到7月31日中央政治局会议明确提出坚决遏?#21697;?#20215;上涨且今年下半年以来已有上海重庆厦门海口宁波等多城市升级房地产调控政策因此我们认为下半年房地产投资下行的可能性仍较大?#29575;?#19978;前7个月土地流拍数量的大幅增加也从一个侧面印证了后期房地产投资存在下行压力

                        基建投资方面今年前7个月国内基建投资同比增长1.8%较上半年回落1.5个百分点再度创出历史新低7月31日中央政治局会议提出加快基础设施建设补短板后多地基建投资进程加快8月初湖北广东浙江山西等多地相继发布了基建补短板重点项目投资计划总投资规模超6万亿元预计下半年基础设施投资增速有望触底回升但我们从图11中可以看出历史上钢材价格与房地产投资有较好的相关性而与基建投资的相关性不是很明显?#25215;?#38454;段甚至呈?#25351;合?#20851;表明基建投资仅能起到托底作用不足以改变钢价的趋势故在地产调控与去杠杆的大背景下三四季度钢材需求端将继续承压

                        4原料端供需失衡后期价格将继续承压

                        原料方面下半年矿石供应压力总体仍较大今年2季度四大矿山除FMG外均高于往年同期从四大矿山公布的产量计划来看除FMG外企业均保持稳定增长因此下半年只有加大供应才能够完成全年的生产计划以淡水河谷为例今年上半年其总产量为1.79亿吨要完成全年3.9亿吨的产量目前下半年需达到2.11亿吨产量环比增加约3000万吨BHP和力拓也均有不同程度增长供应结构?#29616;?#35201;以PB个金布?#22836;?#20026;主因此对于盘面总体利空进口方面今年1-7月份国内铁矿石进口量6.2亿吨同比下降0.76%其中7月份当月进口铁矿石8996万吨同比增长4%环比6月增长8%通过季节性数据来看3-4季度矿石进口量数据普遍高于1-2季度故铁矿石进口环比有望继续回升总的来说不论是从总量还是从结构性角度来看未来矿石供应压力仍较大

                        ?#26377;?#27714;角度来看8月份各地环保政策继续出台环保限产常态化趋势逐步形成冬季采暖季限产将由去年的京津冀扩展至长三角?#22836;?#28205;地区同时考虑到唐山地区空气质量排名仍居全国末尾故采暖季限产政策不排除提前启动可能因此下半年矿石需求难有明显好转虽然近期矿石港口库存出现明显下行但矿石?#31449;?#30095;港量降幅更大库存和疏港量的比?#30340;?#21069;已经连续三周同?#20445;?#20174;图15中可以看出钢厂高炉开工率持续低位运行而矿石库存天数目前已经降至25天为连续三周回落且在环保限产趋?#31995;?#22823;背景下钢厂补库存的积极性预计不会很高可能更多以按需采购为主

                        另外最新公布的京津冀及周边地区秋冬季大气污染综?#29616;卫?#25915;坚行动方案?#20998;?#25552;出在高炉限产的同?#20445;?#37197;套的烧结机以及焦炉同步限产这对于铁矿石需求的?#22909;?#24433;响更大烧结机的限产导致市场烧结资源短?#20445;?#20026;了满足生产需求钢厂只能加强块矿和球团的采购力度近期块矿溢价的持续走高也验证了这一判断当前青岛港PB块矿和PB粉矿的价差已经拉大至197元/吨较8月初上涨25元/吨这对于用于烧结的粉矿是利空而期货盘面则主要以粉矿做为定价同?#20445;?#20174;图表16中可以看出钢厂烧结矿入炉配比连续两个月震荡回落而块矿及球团的入炉配比则呈现上涨趋势

                        自6月中旬以来汇率的贬值和运费的上涨成为推动铁矿石价格上涨的主要因素之一受到中美贸易战影响6月中旬至8月人民?#19968;手?#38388;价累计贬值幅度达到7.79%但进入8月份之后央行三次出手稳定汇率预计9月份汇率不太可能持续贬值更多呈现双向波动态势运费方面8月份原油价格涨势放?#28023;?#36816;费整体呈现冲高回落态势BDI指数自月初的1760点跌至1661点跌幅5.63%BCI指数自月初的3515点跌至3088点跌幅12.15%中美贸易战可能会影响贸易的回暖速度进而拖累航运?#26723;ĸ此?#22240;此我们认为四季度汇?#26102;?#20540;和运费因素对矿石价格的支撑作用将有所减弱

                        5.结论与投资建议

                        8月份环保限产加剧是推升钢厂价格上涨的主要原因不过需要注意的是目前盘面走势已经提前?#38050;?#20102;限产及需求旺季预期故后期预期的兑现将成为主导价格走势的主要因素考虑到采暖季限产政策10月之后才开始执行9月份可能?#19988;?#20010;利好政策的空档期?#20445;?#21472;加当下需求不佳因此9月份钢材价格震荡偏弱概率较大铁矿石方面三四季度为传统的供应旺季而环保限产则进一步压制总量及结构性需求加之9月份汇率及运费影响减弱估铁矿石价格可能会?#26377;?月以来的弱势

                        单边策略9月份为利好政策空档期叠?#26377;?#27714;疲弱故建议前趋势多单减持短线可考虑在4200-4300附近逢高沽空螺纹钢第一目标位4000第二目标位3800中线则继续关注10月份之后限产落实所带来的成材上涨机会原料方面可考虑逢高沽空铁矿石1901?#26174;?/p>

                        套利策略铁矿石可考虑卖1买5操作策略

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